Október vrátil európsky plyn nad 100 EUR/MWh a pripomenul, ako rýchlo sa obavy zo zimy premietnu do ceny elektriny. Koniec mesiaca však priniesol prudký pokles plynu aj uhlia, emisné povolenky však ďalej zdražovali. Za spoločným pohybom energií sa tak ukázali odlišné príčiny: okrem tradičnej geopolitiky to boli neisté dodávky skvapalneného zemného plynu (LNG), počasie a v strednej Európe aj nedostupné elektrárne či preťažené vedenia. O cenách rozhodovalo aj to, či sa dostupná elektrina vôbec dostane k odberateľom.

Elektrina

Elektrinu zdražovali palivá aj obmedzenia výroby a dovozu

Októbrová elektrina zdražovala spolu s plynom, pretože cenu na veľkoobchodnom trhu často určuje posledný zdroj potrebný na pokrytie spotreby. Ak je ním plynová elektráreň, drahšie palivo sa premietne do výslednej burzovej ceny. Nemecký ročný kontrakt na rok 2027 sa v prvej polovici októbra obchodoval okolo 140 EUR/MWh a neskôr prepisoval viacročné maximá.

Stredná Európa: problém s dostupnosťou

V strednej Európe pribudol problém s dostupnosťou elektriny:

• Rumunská Cernavodă: chýbalo približne1 300 MWjadrového výkonu
• Maďarsko: k 19. októbru mimo prevádzky750 MW v Paksiaj ďalších400 MWv plynových elektrárňachGönyű a Dunamenti
• Súčasne slabla vodná a solárna výroba
• Vyššia potreba dovozu narazila na kapacitu siete, maďarský a rumunský trh tak museli prijímať aj drahé ponuky menej účinných zdrojov

Slovensko: dovoz a preťažené vedenia

Slovensko pocítilo túto situáciu priamo. Odstávky približne 940 MW jadrového výkonu zvýšili jeho dovoz, kým údržba vedenia Stupava – Podunajské Biskupice presúvala toky na severné prepojenie Nošovice – Varín. O tú istú prenosovú rezervu sa delili aj dovozy Maďarska a Rumunska. Po zlepšení slovenskej výrobnej bilancie sa v druhej polovici októbra hlavné obmedzenie presunulo na vedenie Veľký Ďur – Levice.Lacnejšia elektrina za hranicou tak nemusela znamenať lacnejšiu dodávku doma.

Výhľad na november

Novembrové ceny preto závisia od počasia aj návratov zdrojov.Pokles plynu uľavuje výrobným nákladom, bezvetrie však môže túto úľavu zmenšiť. Americký zimný výhľad Amperon upozorňuje na podobný mechanizmus: pri silnom El Niño môže zamračený juh USA vyrábať menej solárnej elektriny a batériám môže chýbať energia na nabitie pred večernou špičkou. Aj mierna zima tak môže priniesť drahé hodiny. Pre európsky trh je americký výhľad relevantný cez spotrebu plynu a dostupnosť LNG.

Plyn

TTF prekonal 100 EUR za MWh a novembrová diplomacia priniesla korekciu

Rast plynu sa v októbri postupne zrýchľoval. Najbližší mesačný TTF sa v prvom týždni pohyboval okolo 76 EUR/MWh, 13. októbra už nad 85 EUR/MWh a 23. októbra otvoril nad 92 EUR/MWh. Dňa 28. októbra prelomil hranicu 100 EUR/MWh prvýkrát od decembra 2022. Decembrový kontrakt uzavrel 30. októbra na103,94 EUR/MWh. Priebežný najbližší mesačný benchmark si teda za mesiac pripísal približne 40 %.

Zásobníky poskytujú slabšiu poistku

Zásobníky poskytujú slabšiu poistku než v minulých rokoch:

• Naplnenosť v EÚ sa zvýšila zo 72,4 % začiatkom októbra na 74,9 % koncom mesiaca, k 1. novembru dosahovala zhruba 74,50 %
• Nemecko malo koncom októbra len61,17 %a nesplnilo približne 70-percentný novembrový cieľ
• Ani nákupy štátnej SEFE preto neodstránili obavy
• Chlad zároveň spomalil dopĺňanie – čisté denné vtláčanie v EÚ počas októbra kleslo z 3,29 približne na 1,78 TWh

Vyššia cena priťahovala LNG

Vyššia cena priťahovala LNG:

• Dodávky do severozápadnej Európy dosiahli koncom októbra približne224 miliónov m³, o 17 % viac než tridsaťdňový priemer
• Nórsko si popri čiastkových odstávkach udržalo silné toky
• Ázijská cenová prémia sa zúžila: rozdiel medzi referenčnou cenou LNG v Ázii (JKM) a TTF klesol z 1,31 na 0,83 USD/MMBtu

Pre obchodníkov tak bolo menej výhodné posielať dostupné LNG do Ázie, no katarské obmedzenia zostávajú aj naďalej rizikom.

Prudká zmena nálady začiatkom novembra

Začiatok novembra priniesol prudkú zmenu nálady. Nádej na dohodu USA s Iránom a výhľad miernejšieho počasia stlačili najbližší mesačný TTF na záverečných 94,86 EUR/MWh. Vnútrodenná cena sa dostala až na86,15 EUR/MWh. Obavy zo zásob tým však nezmizli. Diskusie o obnovení ruského tranzitu cez Ukrajinu boli súčasťou diplomatických návrhov, a preto ešte nepredstavovali dodatočný fyzický prítok plynu.

Dlhší výhľad: nové zdroje

Dlhší výhľad ponúka aj nové zdroje. Neptun Deep v Rumunsku má podľa októbrového harmonogramu dodať prvý plyn v prvej polovici 2027 a postupne dosiahnuť približne8 miliárd m³ ročne. Slovensku by mohol rozšíriť možnosti nákupu cez Rumunsko a Maďarsko, no túto zimu nepokryje. Amperon očakáva teplejší sever USA, čo by mohlo zmierniť tamojší dopyt po plyne. Ani priaznivejší americký výhľad však sám osebe nezaručuje viac LNG pre Európu.

Emisie

EUA sa odrazili od 82 EUR za tonu a prekročili 90 EUR

Povolenky vstúpili do októbra korekciou po septembrovom odovzdávacom termíne:

• Začiatkom októbra decembrový kontrakt klesol na82,35 EUR/ta uzavrel na 83,74 EUR/t
• S odznením nákupov na splnenie povinností krátko ustúpil aj tlak na rast
• Oživenie však prišlo rýchlo – v druhej dekáde mesiaca sa cena opäť pohybovala okolo 87 EUR/t

Hlavná podpora: drahý plyn

Hlavnú podporu poskytoval drahý plyn. Keď sa výroba presúva k uhliu, elektrárne potrebujú viac povoleniek, pretože uhlie vytvára na rovnakú megawatthodinu viac emisií.Do cien vstupovalo aj zabezpečovanie budúcej výroby a finanční investori.Pri obavách z chladného a menej veterného počasia tak povolenky reagovali na očakávanie vyššej tepelnej výroby.

Povolenky nekopírujú každý pokles plynu

Prelom októbra a novembra ukázal, že povolenky nemusia kopírovať každý pokles plynu.EUA Dec-26 sa v prvých novembrových dňoch sa udržal nad 90 EUR/t, zatiaľ čo plyn a uhlie výrazne zlacneli. Trh naďalej počítal s konkurencieschopnou uhoľnou výrobou a citlivo reagoval na zimnú potrebu konvenčných zdrojov.

Reforma EU ETS zostáva otvorenou témou

Ďalšou témou zostala reforma európskeho systému obchodovania s emisiami EU ETS a spor o bezplatné prideľovanie po roku 2030. Časť štátov žiadala ochranu energeticky náročného priemyslu, kým Komisia presadzovala prepojenie podpory s dekarbonizačnými investíciami. Pre cenu je dôležité rozlíšiť návrhy od schválených pravidiel, kde samotná diskusia ešte neznamená okamžité zvýšenie dostupnej ponuky EUA.

Ropa, uhlie a geopolitika

Útoky zdražovali prepravu a diplomacia opakovane zrážala ceny

Brent sa začiatkom októbra dostal na takmer 103 USD/barel a neskôr dosahoval päť- až šesťmesačné maximá:

• Podporovali ho útoky na lodnú dopravu a saudskú infraštruktúru
• Správy o rokovaniach zisky opakovane zmenšovali
• UBS na konci mesiaca zvýšila očakávanú cenu Brentu na koniec roka zo 100 na 110 USD/barel

Logistický rozmer bezpečnostnej prirážky

Bezpečnostná prirážka mala aj priamy logistický rozmer. Októbrové správy uvádzali rast nákladov na prepravu ropy z približne 3 USD/barel pred rokom naviac než 20 USD/barelvrátane vojnového rizika. Obnovené saudské exporty preto automaticky neznamenali lacnejšiu surovinu pre odberateľa. Hrozby sa týkali Hormuzu aj Červeného mora a avizovaný útok na rafinériu Ras Tanura zvýšil nervozitu, hoci ho saudské úrady bezprostredne nepotvrdili.

Čo pôsobilo proti rastu

Proti rastu pôsobilo viacero faktorov:

• Uvoľňovanie núdzových rezerv a očakávané vyššie dodávky ruskej nafty po zmiernení amerických obmedzení (októbrové oznámenia o rezervách však nebolo možné jednoducho sčítať, keďže urýchlené dodávky boli súčasťou širšieho, už schváleného programu)
• Slabší odhad svetového dopytu zo strany IEA tiež tlmil ropu
• Naopak, nedostatok rafinovaných produktov a obmedzené spracovateľské kapacity udržiavali tlak na palivá

Uhlie: ťažilo z drahého plynu

Uhlie v októbri ťažilo z drahého plynu aj problémov s ponukou. Európsky referenčný kontrakt API2 sa 13. októbra pohyboval okolo 148 USD/t a 23. októbra dosiahol 151,25 USD/t. Obmedzené dodávky z tradičných exportných krajín a dopravné komplikácie s kazašským uhlím sťažovali rýchlu náhradu. Na začiatku novembra sa však smer otočil: spolu s plynom kontrakt API2 klesol až na137,55 USD/t, najnižšie za približne päť týždňov.

Výhľad: sporné podmienky aj poradie krokov

Novembrová diplomacia otvorila priestor na úľavu, no sporné zostali podmienky aj poradie krokov.Teherán spájal uvoľnenie Hormuzu s koncom blokády svojich prístavov, Washington žiadal riešiť aj jadrovú otázku. Trh preto môže na nádejnú správu zlacnieť skôr, než sa zmenia dodávky. Pre európsku elektrinu bude trvácnejším signálom bezpečnejší dovoz LNG spolu s návratom regionálnych zdrojov a priaznivejším počasím.

Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, energyaspects.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, consilium.europa.eu, entsoe.eu, entsog.eu, encose.net, energy.ec.europa.eu, acer.europa.eu, investing.com, gasinfrastructure.eu, kpler.com, lseg.com, goldmansachs.com, qatarenergy.qa, tradinghub.eu