Október 2025 priniesol pre európske veľkoobchodné ceny elektriny zmiešaný vývoj, charakterizovaný striedaním medvedích a mierne býčích impulzov. Prvá polovica mesiaca sa niesla v znamení poklesu cien v súlade s oslabením trhu s emisnými povolenkami (EUA) a plynom, zatiaľ čo koniec mesiaca priniesol technickú korekciu a návrat cien na vyššie úrovne. Kľúčovými faktormi boli vývoj cien plynu a emisií, sezónne zmeny dopytu, geopolitické riziká (Ukrajina, Blízky východ) a makroekonomické vplyvy z USA a Číny.

Vývoj cien elektriny

Pokles cien elektriny z úvodu mesiaca sledoval hlavne:

• vysokú úroveň plynových zásob, ktoré boli okolo 82 – 83 % a priaznivé vyhliadky na dodávky LNG,
• znížené geopolitické napätie po uzavretí mierového plánu medzi USA a Izraelom,
• ako aj stabilné nórske toky prispeli k zníženiu cenovej volatility.

Cena emisných povoleniek (EUA) Dec-25 sa v prvej dekáde mesiaca pohybovala okolo 77 – 79 €/t, pričom pokles pod hranicu 78 €/t krátkodobo stiahol aj ceny elektriny.

Dlhodobé kontrakty sa pohybovali skôr do strany, keďže trh vnímal slabšie fundamenty a dostatočnú ponuku. V druhom týždni došlo k miernej korekcii smerom nahor, keď cena emisných povoleniek stúpla na sedemmesačné maximum 79,50 €/t.Nemecký októbrový kontrakt dosiahol hranicu 88 €/MWh a francúzsky kontrakt reagoval zvýšením na 92 €/MWh v dôsledku štrajkov a slabšej výroby z OZE. Celková produkcia sa znížila o 600 MW z vody 915 MW z jadra, 1,2 GW z plynu. Trh podporila aj slabšia veterná produkcia a chladnejšie predpovede pre severozápadnú Európu.

EUA zaznamenali zvýšený objem špekulatívnych pozícií a postupne sa obnovoval optimizmus z rastu cien. Referenčný kontrakt EUA sa priblížil k psychologickej úrovni 80 €/t, pričom analytici upozorňovali na možný posun nad túto hranicu v prípade chladnejšej zimy.

V závere októbra sa ceny elektriny pohybovali v úzkom pásme, pričom trh reagoval na návrat plných tokov z nórskeho poľa Troll a mierne počasie s teplotami nad sezónnym priemerom.Zásobníky plynu sa udržali na úrovni približne 83 %, čo spolu s vysokými dodávkami LNG znižovalo riziko zimnej sezóny. Napriek tomu geopolitické riziká – najmä pokračujúce útoky Ruska na ukrajinskú infraštruktúru – udržiavali na trhu určitý stupeň nervozity.

Trh s elektrinou vstupuje do zimy s vyváženou, no krehkou bilanciou.Dostatočná ponuka plynu a stabilizácia EUA dávajú stabilný výhľad, no riziká spojené s počasím, jadrovou dostupnosťou a geopolitikou zostávajú vysoké. Ceny sa tak do novembra prenášajú v mierne neutrálnom až opatrne býčom trende.

Aj po tom, čo sa v septembriexport elektriny na Ukrajinu takmer zastavil, slovenský obchodný profil zostal v pozícii mierneho exportéra, no s výraznými dennými výkyvmi. Smerovo dlhodobo platí, že hlavný vývoz zo SR smeruje do Maďarska a menší do ČR (a príležitostne UA), zatiaľ čo dovoz prichádza najmä z ČR/PL. Export kulminoval v prvej dekáde mesiaca, keď regionálne ceny podporili obavy o plyn (útoky na ukrajinskú infraštruktúru) a slabší vietor v západnej Európe. V polovici mesiaca export slabol a viackrát sa preklopil do neutrálnej pozície až drobného importu počas hodín s vysokou veternou výrobou v Nemecku, čo stláčalo regionálne ceny a znižovalo atraktivitu vývozu zo SR. Slovenské saldá sa priblížili k rovnováhe keď sa skončila časť údržby na nórskom poli Troll a do Európy sa rýchlejšie vracali plynové toky.

Vývoj cien plynu

Október 2025 priniesol na európsky trh s plynom kombináciu mierneho poklesu cien, sezónnych korekcií a geopolitickej volatility. Fundamenty zostali prevažne poklesové, zásobníky v EÚ boli naplnené na úrovni 82 – 83 %, čo je približne o 12 % menej ako vlani, no silný import LNG a stabilné nórske dodávky zmierňovali obavy pred zimou. Referenčný kontrakt TTF front-month sa väčšinu mesiaca pohyboval v pásme 31–33 EUR/MWh, pričom smerovanie ovplyvňovala kombinácia počasia, útokov na Ukrajinu a legislatívnych krokov EÚ.

Na prelome septembra a októbra sa nórske toky sa zvýšili na 304 mcm/deň a zároveň Ázia vykazovala slabý dopyt – index JKM LNG dosiahol najnižšie úrovne od augusta. Počasie bolo mierne a trhy očakávali bezproblémový prechod do zimy. Nové pravidlá EÚ o flexibilnejšom plnení zásobníkov (možnosť dosiahnuť 90 % až do 1. decembra) prispeli k pozitívnemu sentimentu.Po masívnych ruských útokoch na ukrajinskú plynárenskú infraštruktúru ceny krátkodobo vzrástli. Trh reagoval na obavy, že Ukrajina bude musieť zvýšiť dovoz z Európy, čo by mohlo znížiť dostupné objemy pre EÚ. Chladnejšie predpovede počasia pre západnú Európu (pokles teplôt o 3 – 5 °C pod normál) začali postupne testovať citlivosť trhu. Ceny TTF sa priblížili k 33 EUR/MWh, no po dohode o prímerí v Gaze a posilnení LNGnemal nárast dlhé trvanie.

V závere mesiaca sa trh uvoľnil. Údržba na nórskom poli Troll skončila skôr, toky sa vrátili na 330 mcm/deň a mierne počasie s teplotami 2–4 °C nad normál znížilo dopyt.

Zásobníky sa držia na úrovni  82,8 %, čo síce zaostáva za minulým rokom (94,5 %), ale pozitívny LNG výhľad udržiava trh v rovnováhe.

Ministri energetiky EÚ sa dohodli na zákaze dovozu ruského plynu od 1.1. 2028. Pre existujúce zmluvy sa zachová prechodné obdobie. Krátkodobé zmluvy spred 17. júna 2025 môžu pokračovať do 17. júna 2026, dlhodobé zmluvy môžu platiť do 1. januára 2028. Zároveň boli schválené aj dodatočné mechanizmy monitorovania a oznamovania, aby sa zabránilo vstupu ruského plynu do EÚ v rámci tranzitu.Trh však tieto správy vyhodnotil ako dlhodobo neutrálny faktor – nové globálne LNG kapacity  s objemom takmer 40 mil. t ročne by mali výpadok nahradiť.

Vývoj cien emisných povoleniek

Emisné povolenky pokračujú v mierne rastovom, no volatilnom vývoji. Cena kontraktu EUA Dec-25 sa pohybovala v širokom pásme 77 – 80 EUR/t, pričom trh ovplyvňovali technické korekcie, geopolitika aj politické rozhodnutia EÚ.Po počiatočnom poklese sa trh stabilizoval a záver mesiaca priniesol opätovné posilnenie, podporené optimistickým sentimentom investorov a rastom dopytu zo strany fondov.

Začiatkom mesiaca pretrvával sentiment poklesu cien EUA, keďže po termíne plnenia povinností v rámci systému EU ETS opadol nákupný tlak výrobných a priemyselných podnikov. Referenčná cena sa udržala nad kľúčovou úrovňou 75 EUR/t, no trh reagoval na pokles cien plynu a slabší dopyt po energiách. Medvedí sentiment posilnila dohoda o prímerí medzi USA a Izraelom a pokles geopolitického napätia.

Napriek tomu v závere prvého týždňa trh zaznamenal obrat – cena sa dostala až na 79,50 EUR/t, čo predstavovalo sedemmesačné maximum.Nárast bol spôsobený hlavne obnovením záujmu zo strany špekulatívnych fondov a očakávaním prísnejšej emisnej politiky. Viaceré signály ukazovali aj testovanie trhu, resp. jeho elasticity zo strany investorov pri krátkodobých nákupoch veľkých objemov.  Podľa viacerých analýz by mohol trh prekročiť hranicu 100 EUR/t do 1. štvrťroka 2026.

Zvyšok mesiaca sa EUA obchodovali v pásme 78 – 79 EUR/t, keďže investičné fondy už ďalej navyšovali svoje dlhé pozície v takom veľkom rozsahu. Podľa údajov CoT (Commitment of Traders) dosiahlačistá dlhá pozícia fondov 91 miliónov ton, čo bol najvyšší objem od jari. Trh sa pripravil na vyčkávanie pred novembrovým zasadnutím Rady EÚ o klimatických cieľoch do roku 2040.

Kľúčovým politickým momentom pre ďalší vývoj zostáva balík úprav systému EU ETS a ETS 2, ktorý 21.10.2025 predstavila Európska komisia. Opatrenia majú zabrániť extrémnym cenovým výkyvom a zvýšiť transparentnosť trhu. Medzi hlavné zmeny patrí:

1. Zvýšenie limitu intervencie Market Stability Reserve (MSR) na 80 miliónov povoleniek ročne.
2. Začatie aukcií už v roku 2026 (o rok skôr než plánované).
3. Zrušenie automatického prepadnutia povoleniek po 2030.
4. Možnosť pre členské štáty čerpať úvery z budúcich výnosov ETS 2. Balík má dočasne zvýšiť likviditu a znížiť riziko náhlych cenových šokov.

Uhlie, ropa a svetová ekonomika

Na začiatku mesiaca ceny uhlia klesali spolu s ostatnými komoditami v dôsledku nízkeho regionálneho dopytu a priaznivých zásob.V polovici októbra sa však situácia zmenila – referenčný kontrakt API2 posilnil o 3,5 % na najvyššiu úroveň od septembra, podporený silným dovozom do Číny. Dovoz uhlia určeného na vykurovanie a výrobu elektriny dosiahol podľa údajov Kpler až 7,39 mil. ton týždenne, čo je medziročné maximum pred zimnou vykurovacou sezónou. K rastu prispeli aj správy o pokračujúcom obmedzení dodávok z niektorých afrických a ázijských prístavov. Koncom mesiaca ceny uhlia ostali stabilné,no trh vykazoval mierny rastový trend, súvisiaci s očakávaním vyššieho zimného dopytu.

Ropa Brent naopak počas októbra klesala – z januárových úrovní okolo 80 $/barel sa v októbri stabilizovala pod 65 $/barel, čo bolo spôsobené prebytkom ponuky a slabým globálnym dopytom.OPEC+ zvýšil produkciu v snahe získať späť trhový podiel, zatiaľ čo USA, Brazília a Guyana zvyšovali ťažbu. Čína, najväčší svetový dovozca, navyšovala zásoby, no reálna spotreba stagnovala. Ruská ropa sa predávala so zľavami, 54–55 $/barel v Európe a 61–62 $/barel na Ďalekom východe.

USA v októbri uvalili sankcie na dve najväčšie ruské spoločnosti Rosneft a Lukoil. To znamená, že majetok týchto firiem v USA alebo pod americkou jurisdikciou je blokovaný a americkí občania či firmy nesmú s nimi obchodovať (ak neexistuje výnimka). Sankcie tiež zavádzajú mechanizmus tzv. sekundárnych sankcií pre firmy mimo USA, ktoré s nimi budú obchodovať.Pre obe spoločnosti to zvyšuje náklad a riziko obchodu so zahraničnými partnermi, ktorí aj v prípade obchodu môžu vyžadovať väčšie zľavy na ruskej rope či produktoch, aby kompenzovali riziko sankcií.

Prebiehajúca colná vojna medzu USA a Čínou stále vnášajú neistotu do odhadov vývoja svetového obchodu. Svetová obchodná organizácia upozornila, že pokračujúca ekonomická dezintegrácia dvoch najväčších ekonomík môže znížiť globálny výkon až o 7 %. Zmiernenie napätia prinieslo až stretnutie prezidentov Trumpa a Si Ťin-pchinga v Južnej Kórei, po ktorom nasledovalo zníženie amerických ciel na čínsky tovar a dohoda o dodávkach vzácnych kovov.

Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, eneken.ieej.or.jp