V auguste 2025 pokračovalo obdobie relatívnej stabilizácie po júnových eskaláciách na Blízkom východe. Izraelsko-iránsky konflikt ostával utlmený vďaka prímeriu a absencii ďalších vojenských akcií.Trhy tak viac reagovali na fundamentálne faktory – extrémne letné počasie, rekordný dopyt po energiách a európske politické rozhodnutia. Rýchla obnova prepravnej a ťažobnej infraštruktúry prispela k znižovaniu rizikovej prémie, no nové geopolitické riziká a rastúci dopyt z Ázie udržiavali trh v napätí.

Európska únia pokračovala v implementácii 18. sankčného balíka voči Rusku, ktorý postupne zasahuje aj oblasť LNG.Očakávaný zákaz nových kontraktov na ruský plyn od roku 2026 začal vplývať na forwardové kontrakty. Vysoké teploty v Európe a Ázii viedli k ďalšiemu rastu spotreby energií, pričom výroba z OZE bola silná najmä v solárnom segmente, zatiaľ čo veterná energia ostávala podpriemerná. USA avizovali možné obmedzenie exportu LNG pri raste domácich cien, čo trh vnímal ako dodatočné riziko.

Vývoj cien elektriny

August priniesol očakávanú kulmináciu letnej spotreby elektriny, avšak nie v takom scenári, ako ukazovali prognózy pred nástupom leta.Južná a západná Európa ostali pod tlakom výkyvov počasia so striedaním horúčav a ich následného uvoľnenia až na podnormálové teploty.

• Slabší vietor v jadre kontinentu a horúčavy obmedzujúce francúzsku jadrovú produkciu (krátkodobé zníženia výkonu EDF vrátane teplotných a „environmentálnych“ obmedzení) zvyšovali citlivosť spotu, najmä pri vyššom dopyte po chladení.
• Spotové ceny tak boli výrazne volatilné a v regiónoch s nedostatočnou sieťovou kapacitou pre prenos OZE boli obzvlášť vysoké.
• Rekordná solárna výroba v Nemecku a Francúzsku zmierňovala špičky, no slabý vietor vyžadoval zapájanie plynových a uhoľných zdrojov.

Teplé počasie však nedosahovalo ani v ostatných častiach Európy kontinuálne trvanie v rozsahu niekoľkých po sebe idúcich týždňov.Teploty teda nespôsobili prehriatie infraštruktúry natoľko, aby to vyvolalo vysoký a hlavne kontinuálny dopyt po chladení, alebo spôsobovalo problémy s chladením jadrových reaktorov alebo transportom uhlia  z dôvodu nízkej hladiny riek. Riziko zo zhoršeného výhľadu hydrologickej situácie trh v predchádzajúcich mesiacoch vnímal veľmi intenzívne, a to hlavne z dôvodu podpriemerných zrážok počas uplynulej zimy, ale aj počas druhého kvartálu roka.

Dlhodobé kontrakty reagovali na neistotu ohľadom budúcich LNG dodávok a zvýšeného geopolitického rizika. V popredí stála dostupnosť a cena plynu. Silné nórske toky a dobrá dostupnosť LNG (s postupne rastúcimi európskymi zásobami zo ~70 % smerom k ~76 % kapacity do konca mesiaca) celkovo tlmili ceny, pričom krátkodobé odstávky v Nórsku a rozbiehajúca sa jesenná údržba vytvárali krátkodobé výkyvy.Na dopytovej strane konkuroval Európe Ázijský Pacifik: horúce leto zvýšilo ázijský dovoz LNG, čo občas priťahovalo spotové dodávky mimo Európy a pridávalo rizikovú prirážku do cien plynu – najmä pri poklese vetra.

Vplyv EUA na ceny elektriny

Ceny elektriny, hlavne na dlhej krivke, začínajú byť stále viac pod vplyvomoživujúceho sa záujmu trhu o emisné povolenky, podobne ako počas minulého roka. Počas prázdninovej sezóny dominovala „bočná“ dynamika s nízkym dopytom, avšak postupne sa prejavil vplyv vyšších aukčných objemov, návrat poľských aukcií a aj špekulatívne technické úrovne.Blížiaca sa povinnosť odovzdať povolenky do 30. septembra spolus teplými a menej veternými predpoveďami poskytla EUA koncom mesiaca podporu. Každé zosilnenie EUA sa priamo premietalo do hraničných nákladov plynových elektrární.

Vplyv geopolitickej situácie
Tak ako aj pri ostatných komoditách, geopolitika zostala trvalým a nezanedbateľným rizikom. Hrozby sekundárnych sankcií USA, neistota okolo ruských tokov (vrátane útokov na infraštruktúru) a správy o možných rokovaniach medzi USA a Ruskom spôsobujú rýchle, no často krátkodobé preceňovanie rizika v rope aj plyne. OPEC+ signalizoval vyššiu ponuku od septembra, čo by mohlo aj naďalej tlmiť ceny ropy a nepriamo TTF cez pásmo palivového switchingu.

Vývoj cien plynu

Trh s plynom zostal vysoko citlivý na vývoj LNG dodávok a politické rozhodnutia. Prebiehajúce rokovania EÚ s USA, Katarom a Nigériou o dlhodobých kontraktoch boli kľúčovým faktorom pre forwardový trh. Implementácia sankcií voči Rusku postupne obmedzovala priestor pre alternatívne dodávky. Slovensko a Maďarsko naďalej vyjadrovali výhrady, čo však nemenilo smerovanie väčšiny EÚ.

Strana ponuky

Na strane ponuky pôsobili tlmiaco silné nórske toky a dobrá dostupnosť LNG, čo sa prejavilo aj rastom zásob – úroveň naplnenosti zásobníkov sa v prvej polovici mesiaca pohybovala okolo 69 – 72 % a ku koncu mesiaca smerovala k ~75 – 76 %. Stabilitu však narúšali krátkodobé výpadky a údržba v Nórsku a postupné rozširovanie jesenného plánu odstávok, ktoré znižovali exportný výkon (napr. pokles prietokov z ~338 na 299 mil. m³/deň). K regionálnej ponuke prispeli aj vyššie toky zo severnej Afriky do Španielska (+10 %), zatiaľ čo využitie britských terminálov bolo sezónne nižšie.

Strana dopytu

Na globálnej úrovni bol LNG trh napätý pre silný ázijský dopyt po chladení; spotrebitelia v Číne, Japonsku a Kórei zvyšovali nákupy, čo obmedzovalo flexibilné spotové náklady pre Európu. Cenová väzba na „liquids–gas switching“ v Ázii bola zreteľná.Dopytové faktory v Európe zostali mierne sezónne, no vlny tepla a slabší vietor občas zvýšili výrobu elektriny z plynu a krátkodobú volatilitu. Zrušenie nemeckého poplatku za skladovanie plynu pôsobí skôr na koncové ceny a sentiment ako na okamžitú veľkoobchodnú cenu.

Dôležitý bol aj vzťah k EUA: pokles cien plynu miestami podporil „fuel-switch“ z uhlia na plyn, čím sa spätnou väzbou zvyšovala spotreba plynu v elektroenergetike; naopak, vyššie EUA na konci mesiaca či teplejšie počasie zvyšovali hraničné náklady.

Geopolitika prinášala rýchle preceňovania rizika

Hrozby amerických sekundárnych sankcií a colných sadzieb (najmä voči kupcom ruskej ropy) oscilovali medzi býkmi a medveďmi: ak by clá brzdili priemysel, tlmili by dopyt po plyne; ak by priamo zasiahli ruské energetické toky, zvýšili by rizikovú prirážku.Očakávania zo stretnutia Trump – Putin dočasne znížili rizikové prémie a stlačili ceny na krátkej krivke TTF, no bez jasného mierového výsledku. Z potrubných tokov z Ruska do EÚ ide len TurkStream; návrat širších dodávok je politicky nepravdepodobný a EÚ plánuje úplné ukončenie ruského plynu do konca roka 2027.

Ukrajina sa bude túto zimu naďalej spoliehať na toky plynu z Maďarska a Slovenska – napriek ich politicky citlivej povahe – po tom, čo sa vyhla drahším dodávkam cez Transbalkánsky plynovod. Krajiny EÚ dodali v roku 2025 na Ukrajinu doteraz takmer 3,5 miliardy kubických metrov plynu, pričom takmer všetky objemy pochádzali z Maďarska, Slovenska a Poľska, pričom len z Maďarska dosiahol objem do polovice augusta 1,7 miliardy kubických metrov

Energetický think-tank Ember však varoval pred nadmernou závislosťou Európy od LNG.Začiatkom tohto roka uviedol, že plán EÚ na výrazné rozšírenie infraštruktúry LNG je ako „spaľovanie peňazí“, keďže dopyt po plyne v bloku stagnuje a mal by zostať nemenný až do roku 2030, čo by mohlo viesť k nadmernej ponuke 131 miliárd kubických metrov, čo zodpovedá ročnej spotrebe plynu vo Francúzsku, Nemecku a Poľsku dohromady.

Vývoj cien emisných povoleniek

August 2025 priniesol relatívne stabilné obchodovanie EUA, s cenami oscilujúcimi v pásme 70 – 74 €/t. Rozhodujúcimi faktormi boli vysoká ponuka z aukcií, slabší letný dopyt a technické úrovne. Podporné impulzy prišli z horúčav a obmedzenej jadrovej produkcie, zatiaľ čo klesajúci plyn a vyšší podiel OZE tlmili dopyt po povolenkách. Významnou témou zostával aj blížiaci sa termín 30. septembra, kedy musia spoločnosti odovzdať povolenky za minulý rok – tento faktor už koncom mesiaca začal trh pripravovať na jesenný nárast aktivity.

Strana dopytu

Na strane dopytu boli emisie podporené vysokou spotrebou elektriny, ale brzdené slabším priemyslom. Diskusie o prepojení EU ETS s britským systémom sa dostali do novej fázy, čo trh vnímal ako potenciálny dlhodobý impulz. Nemecko obmedzilo objem aukcií, čo posilnilo očakávania o miernom raste cien v jesenných mesiacoch.

Práve dostupnosť povoleniek v aukciách bola jedným z kľúčových faktorov ich cenového vývoja.

• Európska komisia už minulý rok ukončila prax znižovania aukčných objemov počas leta, čo v minulosti podporovalo optimistické očakávania.
• V auguste 2025 tak ponuka na trhu nebola obmedzená, naopak, v niektorých týždňoch došlo k zvýšeniu objemov až o 18 % (na 13,4 mil. ton) vrátane návratu poľských aukcií.
• To prirodzene tlmilo rastový potenciál cien EUA.

Vplyv počasia

Na strane počasia dominovalo letné dovolenkové obdobie a mierne počasie, čo sa prejavilo v nižšej potrebe kvót – výroba z obnoviteľných zdrojov bola relatívne vysoká, plynové elektrárne mali nižšie využitie a spotreba povoleniek bola utlmená. Navyše, počas horúcich dní síce rástla spotreba elektriny na chladenie, ale tento efekt bol často vyvážený lepším solárnym či veterným výkonom. Silnejší plyn miestami umožnil „fuel switch“ z uhlia na plyn, čo znižovalo emisie CO₂ a nepriamo oslabovalo dopyt po EUA.

Ceny EUA reagovali aj na technické úrovne – analytici upozorňovali na hranicu 73,36 €/t ako na kľúčovú rezistenciu. Jej prekročenie mohlo vyvolať ďalšie nákupy zo strany obchodníkov. Koncom mesiaca sa ceny pohybovali okolo 72 – 73 €/t, pričom pokles pod 70,60 €/t bol označovaný ako potenciálna podporná zóna.Do obchodovania vstupovali aj investičné fondy, ktoré sa po geopolitických udalostiach rozhodovali, či redukovať, alebo opätovne nakupovať dlhé pozície. Sentiment sa hlavne z dôvodu slabnúceho optimizmu z mierových rokovaní priklonil na stranu nákupu a v závere mesiaca investori posilnili svoje čisté dlhé pozície.

Ropa a svetová ekonomika

Trh s ropou v auguste 2025 bol formovaný kombináciou geopolitických udalostí, rozhodnutí producentov a globálneho dopytu.Kľúčovým faktorom bola neistota spojená s hrozbami sankcií zo strany USA voči Rusku a jeho obchodným partnerom. Donald Trump opakovane avizoval clá na dovoz z Indie a ďalších krajín v súvislosti s nákupmi ruskej ropy, čo vyvolávalo volatilitu. Paralelne OPEC+ pokračoval v uvoľňovaní dobrovoľných škrtov, pričom v septembri plánoval zvýšenie produkcie už piaty mesiac po sebe. Tento krok síce krátkodobo absorboval silný letný dopyt, no naznačil tlak na pokles cien vo štvrtom štvrťroku

Vplyv geopolitického vývoja

Z pohľadu svetovej ekonomiky a geopolitiky bola jedným z kľúčových faktorov hrozba zavedenia zničujúcich sankcií v prípade, že Rusko nepristúpi na prímerie. Trump opakovane stanovoval termíny a eskaloval rétoriku, čo okamžite zvyšovalo rizikovú prirážku na trhoch s ropou a plynom. Na druhej strane, očakávania zo stretnutia Trump –  Putin a potenciálne rokovania o prímerí trhy upokojovali a spôsobovali krátkodobý pokles cien, najmä plynu.Geopolitická neistota sa tak prejavila v prudkých, no často krátkodobých cenových pohyboch.

Obchodná vojna USA

• Voči ostatným krajinám americká administratíva zaviedla alebo avizovala vysoké clá na dovoz z tých krajín, ktoré pokračujú v nákupoch ruskej ropy – najmä voči Indii (zvýšenie až na 50 %).
• Takéto opatrenia mali dvojitý efekt: mohli obmedziť dopyt týchto krajín po ruskej rope, ale zároveň hrozili narušením globálneho obchodného toku a presmerovaním objemov do iných regiónov, najmä do Číny.
• Obchodná vojna mala preto nejednoznačný dosah – v niektorých scenároch mohla podporovať rast cien, v iných oslabiť dopyt a tým ceny tlmiť.

Aj v prípade nerealizovania avizovaných plošných sankcií takáto rétorika udržiavala trh v napätí. K tomu sa pridávali ďalšie geopolitické faktory: útoky ukrajinských dronov na ruskú infraštruktúru, vojenské cvičenia Ruska a Číny či napäté vzťahy v rámci OPEC+. Všetky tieto udalosti pôsobili na náladu obchodníkov, ktorí vnímali august ako mesiac vysokého rizika bez jasného trendu.

Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, eneken.ieej.or.jp