Vývoj cien vybraných komodít

Vývoj cien vybraných komodít za posledný mesiac

Energetický jún priniesol prudké zvraty: ropa padala aj rástla podľa správ z Hormuzu, plyn nervózne sledoval LNG toky, emisné povolenky bojovali o hranicu 80 EUR/t a elektrina v horúčavách vystrelila do špičiek. Trhy si vydýchli pri náznakoch mieru, no každá nová potýčka ukázala, že geopolitická prémia z cien ešte nezmizla.

Rýchly prehľad	Očakávania pre budúce obdobie
ELEKTRINA – Horúčavy zvýšili spotrebu a obmedzili jadrové zdroje, takže elektrina zdražela najmä vo večerných špičkách. Slovenský spot sa vo večernej špičke priblížil k regionálnym extrémom.	Faktory tlačiace ceny NADOL 1.Stabilizácia Hormuzského prielivu a trvalejšia dohoda USA – Irán by znížila rizikovú prémiu v rope aj plyne, čo by stiahlo nadol elektrinu aj EUA. 2.Návrat dodávok LNG a ropy – vyššie exporty z Kataru, Iránu, USA a Nórska by zlepšili ponuku. 3.Miernejšie počasie – ústup horúčav by znížil dopyt a umožnil vyššiu jadrovú výrobu. 4.Medvedie signály pri EUA – mäkšia reforma EU ETS alebo viac bezplatných kvót by mohli oslabiť povolenky.
PLYN – Ceny plynu kolísali medzi nádejou na mier v Hormuze a obavami z výpadkov LNG. Nízke zásobníky a rastúci ázijský dopyt držali trh v napätí napriek krátkym úľavám z rokovaní USA – Irán.	Faktory tlačiace ceny NAHOR 1.Obnovenie konfliktu alebo nové útoky na lode v Hormuze – rýchly rast cien plynu a ropy, prenos aj do elektriny. 2.Ďalšie vlny horúčav v Európe – vyšší dopyt po chladení a obmedzené jadrové zdroje. 3.Slabé plnenie plynových zásobníkov pred zimou – trh by začal oceňovať riziko drahých zimných kontraktov. 4.Silný ázijský dopyt po LNG a výpadky dodávok – obmedzené objemy pre Európu by mohli zdvihnúť ceny plynu a elektriny.
EUA – Povolenky EUA sa v júni pohybovali okolo hranice 80 EUR/t, ťahané horúčavami a drahšou fosílnou výrobou, no brzdené neistotou okolo reformy EU ETS.

Elektrina

Trhový sentiment a geopolitika

Trhový sentiment sa opakovane mení podľa správ o rokovaniach USA – Irán, otvorení alebo uzatvorení Hormuzského prielivu a dostupnosti LNG z Perzského zálivu.Keď trh uveril mierovej dohode, plyn a ropa klesali; pri nových útokoch alebo výpadkoch lodnej dopravy sa riziková prémia vracala.To sa prenášalo aj do forwardov a spotových cien elektriny cez cenu plynu a emisných povoleniek.

Horúčavy a obmedzená jadrová výroba

Spotový trh bol koncom mesiaca výrazne napätý.Horúčavy zvýšili dopyt po klimatizácii a zároveň obmedzili jadrovú výrobu, najmä vo Francúzsku. EDF znížila dostupnú jadrovú kapacitu približne o 10 %, resp. o 6,5 GW, pre vysoké teploty a limity chladenia. Francúzsky systém je na takéto počasie citlivý, pretože časť jadrových blokov závisí od teploty riek. Podobné napätie v Európe potvrdzovali aj trhové dáta. Pri horúčavách stúpali ceny v niektorých krajinách na niekoľkonásobok bežných denných úrovní.

Slovenský a regionálny spot trh

Slovenský denný trh kopíroval vývoj v regióne.Najsilnejší tlak prichádzal štandardne vo večernej „špičke“, keď po poklese solárnej výroby ostala sústava odkázaná na drahšie zdroje a dovoz.

V závere júna vyskočila cena na dennom trhu vo večerných hodinách na Slovenskuaž na 700 EUR/MWh.

V Maďarsku sa cena za pásmovú dodávku dostala na 290 EUR/MWh, čo bol 18-mesačný vrchol.
Až 13 z 15-minútových kontraktov medzi 19:30 a 21:45 na HUPXpresiahlo 900 EUR/MWh.
Dôležitý bol aj znížený výkon jadrovej elektrárne Paks, odstávka uhoľnej elektrárne Pljevlja v Čiernej Hore, pokračujúci výpadok rumunskej Cernavody a slabšie cezhraničné toky.

Vplyv emisných povoleniek

Na cenu elektriny tlačili aj emisné povolenky. EUA Dec-26 sa počas mesiaca držali prevažne okolo 77 – 82 EUR/t. Rast podporili horúčavy, vyšší dopyt po fosílnych zdrojoch a očakávania reformy EU ETS. Zároveň však trh brzdila neistota o budúcej podobe kvót a možných úpravách rezervy stability trhu. Aktuálne burzové údaje ICE ukazovali ku koncu júna kontrakt Dec-26 pod 80 EUR/t, čo naznačuje korekciu po predchádzajúcom raste.

KRÁTKODOBÝ VÝHĽAD

Krátkodobý výhľad zostáva citlivý na počasie. Ak budú horúčavy pokračovať, večerné špičky v strednej a juhovýchodnej Európe ostanú drahé.Kľúčové bude, či sa stabilizujú dodávky LNG, nórske toky plynu a francúzska jadrová výroba. Pri slabom vetre, vysokých teplotách a ďalších odstávkach môže slovenský spot opäť výrazne vyskočiť.

Plyn

Geopolitika verzus fundament

Trh sa pohybuje medzi dvoma protichodnými vplyvmi: na jednej strane deeskalačné správy z rokovaní USA – Irán tlačia ceny nadol, na druhej strane neistota okolo Hormuzského prielivu, LNG tokov a nízkych zásob drží v cenách rizikovú prémiu. Začiatkom júna bolo zrejmé, že čisto fundamentálny obraz nebol jednoznačne býčí: denný dopyt bol slabší, nórske toky sa po údržbe zotavovali a vyššia výroba z OZE a jadra znižovala spotrebu plynu v energetike. Trh však zostával citlivý na geopolitiku.

Eskalácia v prvej dekáde júna

Už v prvej dekáde mesiaca však plyn zdražel najmä pre eskaláciu konfliktu medzi USA a Iránom a pre obavy, že Hormuzský prieliv zostane obmedzený pre LNG a dodávky ropy. Referenčná európska cena vzrástla približne o 3 %. Rast podporila aj neplánovaná odstávka nórskeho ložiska Oseberg, ktorá znížila dodávky do Európy o 6,5 mil. m³ denne. V rovnakom časeboli zásobníky EÚ naplnené len na 41 %,teda o 8 percentuálnych bodov menej ako pred rokom.

LNG riziká mimo Európy

Dôležitým faktorom boli aj LNG riziká mimo Európy. Štrajky v austrálskom zariadení Ichthys LNG sa rozšírili z krátkych prestojov na 8-hodinové denné štrajky a hrozil aj zákaz nakládky LNG tankerov. Keďže ázijský dopyt po LNG rástol s vyššími teplotami a spotrebou na chladenie, každé narušenie globálnej LNG ponuky znižovalo objemy dostupné pre Európu.

Obrat v polovici mesiaca

V polovici mesiaca sa sentiment otočil.Správy o memorande medzi USA a Iránom a možnom znovuotvorení Hormuzu spôsobili výpredaj na TTF krivke a európsky plyn klesol na päťtýždňové minimum.Trh však nebral dohodu ako okamžité riešenie.Normalizácia tokov mala trvať týždne až mesiace,najmä pre riziko mín, potrebu nových tranzitných protokolov a opatrnosť lodiarov. Pri katarskom LNG sa uvádzalo, že návrat výroby v Ras Laffan do normálu by mohol trvať približne 12 týždňov.

Zásobníky ku koncu júna

Koncom júna opäť pribudli podporné faktory.

Zásobníky EÚboli koncom mesiaca naplnené na necelých 49 %,čo bolo približne 13 percentuálnych bodov pod päťročným priemerom.
Pri súčasnom tempe napĺňania by sa Európa mohla dostaťpred začiatkom zimy k naplnenosti okolo 76-78 %,čo je pod zatiaľ stanoveným minimálnym limitom.
Podľa Kpler nepreplával v priebehu posledného júnového týždňa prielivom žiadny LNG tanker a doprava zostávala výrazne pod predvojnovou úrovňou.

Počasie pridávalo ďalší tlak: horúčavy zvyšovali spotrebu elektriny na klimatizáciu, obmedzovali jadrovú výrobu a zvyšovali potrebu plynových elektrární.

VÝHĽAD

Ak sa vlny horúčav zopakujú aj v júli, môžu spomaliť plnenie zásobníkova podporiť ceny letných aj zimných kontraktov.

Emisie

Technická konsolidácia okolo 80 EUR/t

Ceny európskych emisných povoleniek EUA sa v júni pohybovali prevažne v pásme 75 – 82 EUR/t. Trh bol technicky citlivý, avšak chýbal mu jednoznačnejší fundamentálny impulz, ktorý by určil jeho jasný smer. Subjekty zapojené do schémy stále čakajú na júlové návrhy Európskej komisie k reforme EU ETS.

Pásmo cien:v júni sa EUA pohybovali prevažne v rozmedzí 75 – 82 EUR/t.
Kontrakt Dec-26:obchodovanie okolo 79 EUR/t, pokles k 76 EUR/t a stabilizácia v pásme 76 – 80 EUR/t– dôvodom bolo vyberanie ziskov, slabšie technické signály a vyššie aukčné objemy.
Aukčné objemy:jún priniesol približne 18 % nárast bežných aukčných objemovoproti januáru až máju v súvislosti so Sociálnym klimatickým fondom EÚ.

Návrat dopytu a nové maximum

V druhej polovici mesiaca sa zvýšil koncový dopyt. Mierová dohoda medzi USA a Iránom znižovala geopolitické riziko a ceny palív, čo zlepšovalo výhľad pre európsky priemysel. Kontrakt Dec-26 sa preto vrátil k 80 EUR/t a neskôr sa dostal až naštvormesačné maximum 82,28 EUR/t.Technicky bolo dôležité prelomenie 200-dňového kĺzavého priemeru pri 79,09 EUR/t, čím sa otvoril priestor k odporu 81 – 82 EUR/t.

POZIČNÉ RIZIKO A VÝHĽAD

Ku koncu mesiaca sa rast zastavil. Trh našiel podporu okolo 80 EUR/t, nošpekulatívne dlhé pozície sa výrazne zvýšili – čistá dlhá pozícia fondov dosiahla 58,8 mil. ton.To zvyšovalo riziko korekcie pri slabších správach. Krátkodobý výhľad zostáva dvojstranný – horúčavy a vyššia fosílna výroba podporujú ceny, zatiaľ čo očakávaná reforma EU ETS a zmeny v MSR obmedzujú priestor na trvalý rast nad 82 EUR/t.

Ropa, uhlie a geopolitika

Eskalácia na začiatku mesiaca

Júnový vývoj cien ropy bol takmer celý riadený geopolitikou na Blízkom východe. Na začiatku mesiaca ceny prudko rástli po nových vojenských aktivitách medzi USA, Iránom a Izraelom. Brent sa 1. júna obchodoval blízko 94,5 USD/barel a WTI nad 91 USD/barel. Hlavným faktorom bola obava z blokády Hormuzského prielivu, cez ktorý prechádza významná časť svetovej prepravy ropy a LNG. Trh preto do cien započítaval riziko fyzického výpadku dodávok, drahšie poistenie lodí a pomalšie obnovenie dopravy aj v prípade dohody.

Ceny podľa rokovaní USA – Irán

Počas mesiaca sa ropa pohybovala podľa správ o rokovaniach USA – Irán.Každé oznámenie o pokroku v mierovej dohode a možnom otvorení Hormuzu tlačilo ceny nadol. Naopak útoky v Libanone, vyjadrenia Hizballáhu, iránske hrozby uzavretia prielivu alebo americké vojenské údery obnovovali rizikovú prémiu. V polovici júna prišiel výraznejší obrat: Washington a Teherán oznámili memorandum o porozumení a prísľub znovuotvorenia Hormuzu.Ropa následne klesla o viac ako 5 % a Brent sa neskôr dostal pod 80 USD/barel, prvýkrát od začiatku marca.

Fyzické toky verzus politika

Koncom mesiaca už trh menej reagoval na nové potýčky. Investori začali viac sledovať fyzické toky ako politické vyhlásenia.

Časť tankerov začala z Perzského zálivu odchádzať.
Aramco obnovilo nakládky v Ras Tanura.
Prepravné sadzby aj poistenie klesali.
Napriek tomu zostali riziká vysoké: doprava cez Hormuz nebola na predvojnových úrovniach.
Útok na nákladnú loď pri Ománe ukázal, že bezpečnosť trás nie je vyriešená.

Ropa preto síce klesala, ale nie bez rizika spätného rastu.

Uhlie v tieni plynu

Uhlie bolo v tomto kontexte menej dominantné, no jeho vývoj súvisel s plynom a LNG. V polovici júna sa ceny uhlia pohybovali okolo mesačného minima, pretože trh očakával návrat katarského LNG po znovuotvorení Hormuzu. Lacnejší plyn znižoval potrebu prechodu na uhlie. Na druhej stranehorúčavy, podporovali výrobu z uhlia najmä tam, kde plyn nevedel plne pokryť špičkový dopyt.

GEOPOLITICKÝ KONTEXT A VÝHĽAD

Geopoliticky je trh charakteristický nestabilným prímerím. USA a Irán rokovali o jadrovom programe, sankciách a voľnej plavbe cez Hormuz, zatiaľ čo konflikt v Libanone zostal slabým miestom dohody. Izraelské útoky a reakcie Hizballáhu opakovane narúšali rokovania. Trh preto ku koncu júna ocenil deeskaláciu, ale úplné odstránenie geopolitickej prémie nenastalo. Kľúčové pre ďalší vývoj bude, či sa Hormuz skutočne stabilizuje a či sa 60-dňové rokovania zmenia na trvalú dohodu.

Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, consilium.europa.eu, entsoe.eu, encose.net, economictimes.indiatimes.com, www.apnews.com, energy.ec.europa.eu, acer.europa.eu, investing.com