Júlový vývoj ukázal, že ceny ropy, uhlia a elektriny už neurčuje iba objem globálnej produkcie. Rovnako dôležité sú bezpečné námorné trasy, poistné náklady, splavnosť európskych riek a schopnosť dopraviť palivo tam, kde ho elektrárne práve potrebujú.

Elektrina

Horúčavy, odstávky a geopolitika vytlačili ceny elektriny na niekoľkoročné maximá

Európsky veľkoobchodný trh s elektrinou prešiel v júli 2026 prudkým rastom. Nemecký kontrakt s dodávkou na rok 2027 sa dostal až na 107,10 EUR/MWh, najvyššie od novembra 2023. Nešlo pritom o jediný krátkodobý výkyv.

Ceny súčasne podporovali:

• Horúčavy,
• slabšia výroba z vetra a vody,
• obmedzenia jadrových elektrární,
• neistota okolo dodávok palív pre tepelné zdroje.

Tlak z Francúzska

Najväčší tlak vznikol vo Francúzsku, kde vysoké teploty riek obmedzovali chladenie jadrových blokov.

• V niektorých dňochdosahovali škrty takmer 12 % jadrovej kapacity, environmentálne obmedzenia znižovali výkon až o 5,9 GW.
• Reaktory St Alban 1 a 2: len približne 260 MW z inštalovaných 1 335 MW
• Chooz 2 (1,5 GW): úplne odstavený
• Golfech 2 (1,31 GW): mimo prevádzky

Poklesom francúzskeho exportného potenciálu sa rast cien prenáša do Nemecka a strednej Európy.

Situácia v regióne CEE

Koncom mesiaca bolo vo Francúzsku a v regióne CEE nedostupných približne 7 GW jadrovej kapacity.

• Maďarský Paks: pre nízku hladinu Dunaja odstavil približne 1,25 GW zo svojich 2 GW
• Rumunsko: vyplo prvý blok elektrárne Cernavodă a zvažovalo odstavenie druhého; rumunská spotová cena vzrástla o 25 EUR/MWh na 155 EUR/MWh
• Baltic Cable (600 MW, Švédsko – Nemecko): odstávka
• Oskarshamn 3 (1,4 GW, Švédsko): opakované odklady návratu

Plyn

LNG pod tlakom: geopolitika, horúčavy a nízke zásoby

Na začiatku júla boli zásobníky v Európskej únii naplnené približne na 49 až 50 %, teda o viac než 9 percentuálnych bodov menej ako pred rokom.

• Do konca mesiaca sa úroveň zvýšila na 55,66 %, medziročný rozdiel však zostal približne 11 percentuálnych bodov.
• V Nemecku sa zásoby pohybovali len okolo 43 až 46 %.
• Podľa trhových odhadovmohlo Nemecko vstúpiť do zimy so zásobníkmi naplnenými iba na 76 %,čo by pri mimoriadne chladnom počasí vytváralo cenové a potenciálne aj dodávkové riziko.

Katar ako najväčšia neistota

Trh pôvodne očakával rýchly návrat výroby LNG v komplexe Ras Laffan, no satelitné údaje počas júla naznačovali aktivitu iba na troch zo štrnástich skvapalňovacích liniek a produkcia bola v jednej fáze odhadovaná len na približne 30 % prevádzkyschopnej kapacity. QatarEnergy obmedzila prevádzku komplexu na minimum, kým sa bezpečnostná situácia nezlepší.

Dodávky LNG do Európy klesli na najnižšie úrovne za takmer dva roky

• V rámci jedného júnového týždňa pokles o 16 % na 1,6 miliardy kubických metrov – najnižšia hodnota od septembra 2021.
• Silnejšia konkurencia z Ázie: horúčavy, vyšší dopyt po klimatizácii a slabšia výroba vodných elektrární zvyšovali spotrebu plynu najmä v severovýchodnej Ázii.
• Viacerí kupujúci ponúkali za flexibilné náklady LNG vyššie ceny, časť zásielok bola presmerovaná mimo Európy.

Výpadky v Nórsku

Situáciu komplikoval aj výpadok nórskych polí a spracovateľských zariadení. Odstávky na poliach Kristin, Dvalin či v zariadení Kårstø znižovali toky do Európy spolu o desiatky miliónov kubických metrov denne. Hoci nešlo o bezprostredné ohrozenie dodávok, pri nízkych zásobách a neistom LNG každý ďalší výpadok zvyšoval rizikovú prémiu.

Vývoj cien plynu tak stále zostáva závislý od udalostí mimo Európy. Analytici dokonca upozorňujú, že pri tuhej zime by európske ceny mohli prekročiť hranicu 100 EUR/MWh.

Emisie

EUA medzi reformou a horúčavami: emisný trh hľadal nový cenový smer

Horúce a suché počasie obmedzovalo jadrovú a vodnú výrobu, čím zvyšovalo potrebu zapájania plynových a uhoľných elektrární. To znamenalo vyšší očakávaný dopyt po emisných povolenkách. Rast podporovali aj obavy z výpadkov francúzskych jadrových blokov a logistické problémy s prepravou uhlia po Rýne. Vývoj na emisnom trhu tak zostával úzko previazaný s cenami elektriny a s tým, ktoré výrobné zdroje v danom čase určovali cenu.

Návrh reformy EU ETS

Kľúčovým momentom mesiaca bolo predstavenie návrhu reformy EU ETS Európskou komisiou.

• Lineárny redukčný faktor (tempo každoročného znižovania ponuky kvót) ostáva na úrovni 4,4 % do roku 2030.
• V rokoch 2031 až 2035 by sa mal znížiť na 3,7 % a následne ešte výraznejšie spomaliť.
• Trh pôvodne očakával rozsiahlejšie krátkodobé úľavy pre priemysel, tie však neprišli v takej miere, ako sa predpokladalo.
• Kontrakt EUA Dec26 po zverejnení návrhov vystúpil nad 84 EUR/t.

Reforma zároveň počíta s pomalším rušením bezplatných kvót pre odvetvia zahrnuté do mechanizmu CBAM. Priemyselné podniky by však mali od roku 2031 získavať väčšinu bezplatných kvót iba pod podmienkou, že zverejnia a následne splnia konkrétne dekarbonizačné plány. Diskutuje sa tiež o nepriamom využití až 260 miliónov ton kvalitných medzinárodných uhlíkových kreditov od roku 2036.

Nižšia ponuka na aukciách podporila ceny

• Po dosiahnutí príjmového cieľa programu RePowerEU sa objemy aukcií do konca augusta znížili približne o 12 miliónov EUA.
• Krátkodobú podporu priniesla aj absencia poľskej aukcie, ktorá zvyčajne ponúka približne 1,4 milióna kvót.
• Naopak, týždenná ponuka 9,1 milióna EUA a výber ziskov po prudkom raste vytvárali tlak na korekciu.
• Koncom mesiaca sa cena vrátila do pásma približne 81,5 až 82,8 EUR/t.

Riziko ETS2 na politickom horizonte

Dôležitým politickým rizikom zostáva aj pripravovaný ETS2.Až 19 členských štátov nepredložilo svoje sociálno-klimatické plány a z fondu vo výške 86,7 miliardy EUR zostávalo nevyužitých 85,3 miliardy.Medzi krajinami presadzujúcimi odklad systému bolo aj Slovensko. Čím dlhšie bude sociálna ochrana domácností nepripravená, tým väčšie je riziko ďalších zásahov do budúcej cenotvorby emisných povoleniek.

Ropa, uhlie a geopolitika

Ropa nad 100 dolármi

Ropa Brent od začiatku júla zdražela o viac ako 40 % apo rozšírení konfliktu do Červeného mora prvýkrát od mája prekročila hranicu 100 dolárov za barel.Trh pritom nereagoval iba na fyzický výpadok dodávok, ale aj na náklady spojené s prepravou.

• Poistné za vojnové riziko vzrástlo z predvojnových úrovní do 0,5 % hodnoty lode na približne 4 až 6 %
• Pri plavidle v hodnote 50 miliónov dolárov to znamenalo zvýšenie ceny poistenia z najviac 250-tisíc na dva až tri milióny dolárov za plavbu

Druhé riziko: Báb al-Mandab

Situáciu ešte zhoršilo otvorenie druhého rizikového bodu.Iránom podporovaní Hútíovia oznámili blokádu saudskoarabských trás v oblasti Báb al-Mandabu a zaútočili na tankery v Červenom mori.Ohrozená tak bola nielen priama cesta cez Hormuz, ale aj alternatívna trasa, ktorou Saudská Arábia vyváža ropu z prístavu Janbú. Prípadné uzavretie oboch koridorov by predĺžilo plavby, zvýšilo náklady a obmedzilo dostupnosť ropy i rafinovaných produktov.

Volatilita pokračuje

Každá správa o rokovaniach prinášala prudké korekcie.

• Po dočasnom zastavení americko-iránskych útokov ropa klesla približne o 5 %.
• Po obnovení vojenských operácií opäť vzrástla o 4 až 5 %.
• Koncom mesiaca prešlo cez Hormuz 14 komoditných plavidiel, čo trh vnímal ako mierne zlepšenie –nepravidelný tranzit však neznamenal návrat k normálnej prevádzke a riziková prirážka zostala vysoká.

Uhlie uviaznuté na riekach

Európsky trh s uhlím čelil odlišnému, no rovnako praktickému problému: nedostatku vody.

• Hladina Rýna pri referenčnom bode Kaub klesala k 43 centimetrom, prevádzkovatelia člnov museli znižovať náklad o polovicu až dve tretiny.
• Nemecké elektrárne platili príplatky za nízku vodu, pri dlhšom prerušení by museli uhlie prepravovať drahšou železničnou alebo cestnou dopravou.
• Zásoby sa hromadili v prístavoch Amsterdam, Rotterdam a Antverpy, kde dosiahli takmer dvojročné maximum.
• Paradox trhu: dopyt po uhlí rástol, no jeho fyzickú dostupnosť obmedzovali vyschnuté rieky.

Výhľad dopytu

Medzinárodná energetická agentúra očakáva, že svetová spotreba ropy v roku 2026 medziročne klesne približne o 1,1 milióna barelov denne.

• Dôvody: drahšie palivá, obmedzená dostupnosť produktov, slabšia priemyselná aktivita
• Čínski kupujúci reagujú opatrnejšie a pri vysokých cenách odkladajú spotové nákupy.
• Čína, India, Pakistan a ďalšie ázijské ekonomiky súťažia s Európou o flexibilné náklady – chudobnejší odberatelia môžu byť pri cenovom raste z trhu vytlačení.
• Globálny dopyt po uhlí sa už výraznejšie nezvyšuje a pohybuje sa blízko historického maxima.
• Uhlie však zostáva poistkou pre krajiny, ktoré potrebujú nahradiť drahý plyn, nedostupné jadrové bloky alebo slabú vodnú výrobu.

Zdroje: reuters.com, energynews.pro, bloomberg.com, eex.com, montel.com, okte.sk, icis.com, trend.sk, iea.org, consilium.europa.eu, entsoe.eu, encose.net, economictimes.indiatimes.com, www.apnews.com, energy.ec.europa.eu, acer.europa.eu, investing.com